一、固收市场观点
上周资金利率整体平稳：
尽管5月19日资金面略显紧张，但随后央行通过MLF和逆回购操作向市场注入大量流动性，以应对5月税期和政府债缴款带来的资金压力，资金面逐渐修复。截止5月23日，7天回购加权利率为1.63%，隔夜回购加权利率1.58%，整体波动较小。央行具体公开市场操作如下：逆回购累计投放9460亿元，到期4860亿元，净投放4600亿元；5月23日，央行开展了5000亿元MLF操作，对冲到期的1250亿元MLF后，净投放3750亿元。
中国国债收益率整体呈现震荡略上的趋势。国债1年期、3年期、5年期、7年期、10年期收益率分别上行3.14BP、4.37BP、8.13BP、6.09BP、4.42BP，分别达到1.4508%、1.5070%、1.5770%、1.6329%、1.6793%。10Y-1Y期限利差从21.57BP走阔至22.85BP。
市场展望：
中国债券市场受到多项政策和宏观经济数据的影响。4月金融数据整体低于预期，社会融资规模季节性回落，政府债券融资成为主要支撑项。4月政府债券融资0.97万亿元，同比多增1.07万亿元。然而，人民币贷款无论是总量还是结构上都偏弱，同比少增4500亿元，继续拖累社融增速。居民短期贷款和中长期贷款分别同比多减501亿元和同比少减435亿元，监管限制消费贷低利率竞争可能是短期贷款减少的重要原因。企业短期贷款和中长期贷款分别同比少增700亿元和1600亿元，企业票据融资规模仍然处于今年峰值水平。
近期经济基本面对债券市场形成支撑，债市流动性维持稳定格局。人民银行持续通过中期借贷便利（MLF）和公开市场逆回购操作释放资金，为市场提供了充足的流动性支持。往后看，需关注未来货币市场利率能否持续锚定于1.5%-1.6%的合意水平；同时，还需留意近期银行存款利率调整对短端资产收益率可能产生的连锁效应。
二、权益市场观点
上周市场持续震荡整理。全周来看，沪指累跌0.57%，深成指跌0.46%，创业板指跌0.88%，北证50上周创下历史新高后全周累跌3.68%。量能方面，上周成交量回落，日均成交额11376亿元，环比前一周减少941亿元。
上周上涨行业中，医药生物板块领涨，有色金属和汽车板块也涨幅居前；下跌板块中，计算机板块上周领跌，机械设备和通信板块也跌幅居前。概念板块中，黄酒概念领涨，珠宝、单克隆抗体、CRO等概念涨幅居前。PEEK材料概念领跌，减速器、钨矿、CPO等概念跌幅居前。
港股方面，恒生指数周涨1.1%，恒生科技指数周跌0.65%，恒生国企指数周跌1.36%。
外盘方面，美股上周，道指跌2.47%，标普500指数跌2.61%，纳指跌2.47%。欧洲方面，德国DAX指数跌0.58%，法国CAC40指数跌2.16%，英国富时100指数涨0.38%。
国内方面，上周财政和准财政发债节奏边际放缓，样本工地资金到位率小幅回落，截止5月25日，国债累计净融资额2.67万亿，同比增速142%，新增专项债（扣除化债）累计发行1.32万亿，同比增速41%。
海外方面，美国经济在中美关税协定后，增长预期有所上调，亚特兰大联储与纽约联储的GDPNow和Nowcast模型均预测25Q2美国GDP增速在2.4%左右。财政政策方面，特朗普推动的《大美丽法案》在众议院通过，后续在参议院通过的阻力预计不大，但法案中减税与提高债务上限的措施加剧了市场对财政可持续性的担忧，叠加前一周穆迪下调美国主权信用评级，10年美债利率上至4.51%，美元指数再度下破100。黄金在特朗普威胁对欧盟加征50%关税的推动下大涨近5个百分点。
特朗普口头威胁自2025年6月起对欧盟商品征收50%关税。目前特朗普是口头威胁，并不是正式的政策落地，最新消息显示，在欧盟委员会主席冯德莱恩与特朗普通话，表示立即启动谈判后，特朗普同意对欧盟的关税延期至7月9号。
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