一、固收市场观点
上周资金面转松：
上周公开市场到期20468亿元，其中逆回购到期17268亿元，MLF到期2000亿元，国库现金定存到期1200亿元，公开市场投放21563亿元，其中逆回购投放16563亿元，MLF投放4000亿元，国库现金定存投放1000亿元，合计净投放1095亿元。上周资金面略偏紧，DR007均值为1.54%，较前一周基本持平，R007均值为1.54%，较前一周上行2BP，DR001和R001均值分别为1.44%和1.49%。
债市收益率整体呈震荡走势，交易主要围绕资金面扰动、央行操作及表态、“股债跷跷板”效应等展开。截至7月18日，30年期、10年期、1年期国债收益率分别变动1.44BP、-0.01BP、-2.12BP，收于1.89%、1.67%、1.35%；30Y-10Y、10Y-1Y期限利差较上周分别变动1.5BP、2BP，至22BP、32BP。
市场展望：
重要宏观事件方面，财政部表示近期已下达了第三批690亿元的消费品以旧换新资金，剩余的690亿元将于10月下达。7月以来“反内卷”政策密集发声，“反内卷”涉及的行业可能既包括新兴行业，也包括传统行业。“反内卷”有助于PPI降幅收敛，若有需求端扩张政策配合，则有望走出低物价状态。本周关注政治局会议以及中美经贸第三轮谈判。海外方面，上周海外数据清淡，尽管特朗普近日到访美联储继续施压降息，但本周降息的概率极低。本周重点关注美联储和日本议息会议，美国二季度GDP、PMI和非农数据，以及美国财政部再融资会议。
上周市场调整主要源于资金面紧张与赎回压力超出预期的叠加影响，导致债市出现较快下行。从后半周开始，央行通过大额净投放操作维稳流动性，资金面逐步回归常态，同时基金赎回压力也边际缓解。这两个超预期因素的改善可能为债市带来一定的反弹契机。展望后市，若权益市场表现有所改善或政策预期趋于明朗，债券市场的反弹力度可能会相对较强；但如果上述因素未能明显好转，则对债市反弹持谨慎态度，短期内反弹空间预计有限。
二、权益市场观点
上周市场总体呈现持续震荡上行。周一大盘高开延续震荡上行趋势。周二大盘高开后攻势不减，沪指收下5连阳并迭创年内新高。周三大盘全天冲高回落，沪指勉强收涨，盘中站上3600点。周四大盘全天低开高走，沪指2022年1月以来首次收于3600点上方，创业板指日内领涨。周五大盘全天温和调整，科创50逆势走强。全周来看，上周沪指累涨1.67%，深成指涨2.33%，创业板指涨2.76%，三大指数均连涨5周。量能方面，上周成交量回升，日均成交额18256亿元，环比前一周增加4001亿元。
上周大多行业上涨，上涨行业中，建筑材料板块领涨，板块周涨幅8.2%。煤炭和钢铁板块也涨幅居前。下跌板块中，银行板块上周领跌，板块周跌幅2.87%。通信和公用事业板块也跌幅居前。概念板块中，雅江水电站概念领涨，水利水电建设、钨矿和青海省国资等概念涨幅居前。央企银行概念领跌，稳定币、高振幅和光模块等概念跌幅居前。
港股方面，上周恒指累涨2.27%，恒生科技指数涨2.51%。
外盘方面，上周美股道指涨1.26%，标普500指数涨1.46%，纳指涨1.02%。欧洲主要股指，上周，德国DAX指数跌0.3%，法国CAC40指数涨0.15%，英国富时100指数涨1.43%。
国内方面，上半年工业企业利润累计同比下降1.8%，主要受到价格因素拖累，关税风波下，中游行业利润整体更具韧性。6月工业企业盈利同比降幅较5月的9%小幅收窄至4.3%，主要受汽车利润同比大幅回升的提振。上半年财政政策呈现前置发力特征，但二季度动能有所减弱，整体发力力度仍较强。1-6月广义财政预算收入完成度37%（6月当月同比增速2.8%），相较2024年略慢，而广义财政预算支出完成度为44.5%（6月当月同比增长17.6%），快于2024年同期水平。
海外方面，美日、美欧已经达成了关税妥协，但不确定性仍然存在。尽管美日已就汽车关税达成框架性妥协，但双方对5500亿美元战略投资承诺的理解存在显著分歧，协议法律效力尚不明确。美欧方面，美国和欧盟周日宣布达成贸易协议，15%的关税将涵盖包括汽车在内的欧盟多数输美商品。
上周A股市场整体走势偏强。财政部表示近期已下达了第三批690亿元的消费品以旧换新资金，剩余的690亿元将于10月下达。7月以来“反内卷”政策密集发声，“反内卷”涉及的行业可能既包括新兴行业，也包括传统行业。“反内卷”有助于PPI 降幅收敛，若有需求端扩张政策配合，则有望走出低物价状态。建议对短期行情和事件博弈持谨慎态度，长期看好中国股市的向上发展。
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