公募基金市场周度观点（20250331）

一、固收市场观点

2025年以来，经济逐步复苏，但是复苏斜率有待提高，二季度是经济复苏成色的检验期。债券市场经过一季度的调整后，目前收益率曲线恢复斜向上的正常形态，收益率水平较去年年底有了明显抬升，债券具备了一定的交易和配置价值。

展望二季度，债市大概率回归基本面定价的逻辑，风险偏好情绪的影响逐步减弱。一季度资金价格明显高于政策利率也是导致债市调整的主要原因之一，预计二季度随着财政投放的增加和银行负债成本的降低，资金价格将稳中有降。

银行在一季度末兑现浮盈之后可能会回补仓位，而且当前广义基金产品的久期和杠杆都不高。整体看，二季度债市的机会大于风险，市场可能出现一波修复行情。

二、权益市场观点

上周指数持续震荡整理。周一三大指数红盘报收，周二周三指数震荡整理，周四 A 股集体小幅上涨，周五三大指数集体回调，沪深两市成交额逐步缩量，仅有 11190 亿。全周来看，上周，上证指数累计跌 0.4%，深证成指跌 0.75%，创业板指跌 1.12%。量能方面，上周成交量回落，日均成交额 12346 亿元，环比前一周日均缩量 2757 亿元，上周大多行业下跌，上涨行业中，医药生物板块领涨，板块周涨幅 0.98%。农林牧渔、食品饮料也涨幅居前。计算机板块领跌，跌幅达 4.89%。国防军工和通讯也跌幅居前。概念板块中，鸡产业、长江存储、工业气体概念股跌幅居前，自行车、水产、网络规划建设跌幅居前。

港股方面，香港恒生指数周跌 1.11%；恒生科技指数周跌 2.36%；恒生中国企业指数周跌 1.55%。外盘方面，美股上周，道指跌 0.96%，标普 500 指数跌 1.53%，纳指跌2.59%。欧洲方面，上周，德国 DAX 指数跌 1.88%，法国 CAC40 指数跌 1.58%，英国富时 100 指数涨 0.14%。

今年前两个月工业企业盈利增速同比下降 0.3%，企业利润回升的基础仍待夯实。上周二手房量价背离略有收敛，期待价格跌幅继续收窄。上周宏观周度高频指数有所走弱，但表征季度 GDP 的 13 周指数处于上行态势。今年前 2 个月一般公共预算支出处于历史高位实现开门红，项目建设专项债上周和本周或连续较快发行，截止 3 月 29 日， 25 个省市已披露 25Q2 发债计划 16206 亿元，高于去年同期的 13942 亿元，此外值得注意的是湖南省政府办公厅在文件中表示：将统筹把握发行节奏，原则上 6 月底前完成全年专项债发行工作。海外方面，2 月美国个人消费支出同比增速回落，核心 PCE 价格同比增速回升， 3 月美国 Markit 制造业 PMI回落至荣枯线下，市场预期今年仍有 3 次降息，其中第二次降息时点提前至 7 月。

上周五，国家主席会见国际工商界代表，强调中国过去是、现在是、将来也必然是外商理想、安全、有为的投资目的地。与中国同行就是与机遇同行，相信中国就是相信明天，投资中国就是投资未来。领导人高度评价外资对中国经济的重要性，意在进一步提振外资对中国的信心。行业方面，4 月财报季推荐业绩确定性的方向。建议对短期行情和事件博弈持谨慎态度，长期看好中国股市的向上发展。

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