公募基金市场周度观点(20250408)

一、固收市场观点

上周资金利率整体平稳：

本周迎来跨季，资金面先紧后松，跨季后资金利率大幅下行，DR001、DR007下破 1.7%。DR001、R001 周均值分别较前周变动 0BP、+25BP，DR007、R007 周均值分别较前周变动-7BP、-12BP。银行资金融出规模继续回升，跨季后资金分层现象趋于减弱。

虽然，整体4月份资金预期偏宽松，但也需要关注短期内资金面的潜在扰动，主要有几方面：第一，4 月买断式逆回购到期 1.7 万亿元，关注央行投放情况；第二，4 月作为季初月份，通常也是缴税大月，关注税期扰动；第三，当前置换债发行进程过半，近期地方债也暂未大幅放量，政府债供给压力或环比回落，但相较往年同期而言规模或仍不低。

市场展望：

对近期债券市场整体保持乐观。首先，一季度债市调整已较为充分，一季度资金环境偏紧，中债10年国债收益率最大反弹幅度接近30BP，大体完成了对“抢跑”的修正，收益率再继续大幅向上的可能性较小。其次，即使不考虑贸易战，中国经济复苏的势头还需要继续巩固，仍然需要继续实施宽松的货币政策，降准、降息以及其他具有宽松效果的政策操作必然不能缺席，从而引导实体融资成本进一步下行。2024年Q4，人民银行公布的一般贷款加权平均利率为3.82%,同比下降53BP，预计2025年会延续下行趋势。同时，美国关税政策给全球经济贸易带来极大不确定性，避险模式有利债市，降息降准落地时点有望提前，二季度随时有望落地，对债市有利。

二、权益市场观点

上周仅四个交易日，市场持续震荡整理。周一 A 股早盘持续下探，午后逐步收复部分失地，市场逾 4000 股下跌。周二 A 股震荡反弹。周三 A 股缩量微升，市场交投清淡，盘面无明显主线。周四 A 股低开后冲高翻红，盘中再度下探，三大指数波动明显。全周来看，上周，上证指数累计跌 0.28%，深证成指跌 2.28%，创业板指跌 2.95%。上周大多行业下跌，上涨行业中，公用事业板块领涨，板块周涨幅 1.96%，医药生物和银行板块也涨幅居前。下跌板块中，电力设备板块上周领跌，汽车和家用电器板块也跌幅居前。

港股方面，恒生指数五日跌 3.09%，恒生科技指数跌 4.94%，恒生国企指数跌 2.9%。

外盘方面，美股上周道指跌 7.82%，标普 500 指数跌 9.08%，纳指跌10.02%。道指较历史最高收盘纪录低逾 10%，确认进入修正区间，标普 500指数创 2020 年 3 月以来最大单日跌幅，纳指较历史最高收盘纪录下跌超过20%，确认进入技术性熊市区间。欧洲方面，德国 DAX 指数跌 8.1%，法国CAC40 指数跌 8.1%，英国富时 100 指数跌 6.97%。

4 月 2 日美国公布对等关税及其他相关关税细节，规模及范围超预期。随着关税大幅上升可能推高美国通胀并损害劳动力市场，美联储态度成为关注重点。上周五美联储再次强调不急于降息，美联储需要先观望，等明确了形势，再考虑行动。

4 月市场依然期待政治局会议的增量政策，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台。关税带来的全球经济下行风险，但中国对美贸易依存度已下降，中国本身在此事件中或许能够获益的结构性机会也要把握。一是可能出现的新的区域贸易秩序，对非美出口为主的上市公司会有错杀机会；二是可能会增厚产业链独供环节公司的利润；三是有利于半导体、医疗设备等高端设备的自主可控产业升级；四是加速推进经济结构向内需转型。建议对短期行情和事件博弈持谨慎态度，长期看好中国股市的向上发展。

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