公募基金市场周度观点（20250721）

一、固收市场观点

上周资金利率整体平稳，利率窄幅震荡：上周资金市场整体呈现资金面先紧后松，主要影响因素包括税期扰动、央行的流动性投放以及政府债发行节奏的变化。税期扰动导致资金面在7月15日达到阶段性高点，但随后央行通过OMO投放、买断式逆回购操作逐步缓解了资金压力。DR001、DR007周均值分别上行14.62BP、5.82BP至1.46%、1.51%，但税期后资金面逐步回稳，同业存单利率小幅下行。

上证指数突破3500点，风险偏好回升导致长债承压。利率债震荡偏弱，短端表现优于长端，国债收益率曲线走陡。下半周资金价格重新下行以后，债券市场情绪有所企稳。30年期、10年期、1年期国债收益率分别变动+1.44BP、-0.01BP、-2.12BP，收于1.89%、1.67%、1.35%，10Y-1Y期限利差走阔至32BP。

市场展望：上周债市呈现“资金宽松+股债博弈”的复杂格局，利率债收益率窄幅震荡，信用债利差压缩至历史低位。向后看，债券大方向上支撑来自于两个方面，一是央行货币政策尚未转向，宽松总基调和配合财政发债仍是主基调；二是短端资金宽松预期稳定，资金成本不会偏离OMO太多。但长端受制于政策预期和供给压力，以及风险偏好变化，需警惕股债跷跷板效应的反复。综合看，短端确定性仍然强于长端，建议关注政治局会议对稳增长政策的定调及央行流动性操作节奏。

二、权益市场观点

上周市场总体呈现探底回升的态势。周一，A股缩量窄震，大小指数分化。周二大小指数再度分化，沪指震荡走低。周三A股窄幅整理，盘面热点散乱。周四，周五指数持续震荡走高。全周来看，上周，上证指数累计涨0.69%，深证成指涨2.04%，创业板指涨3.17%。量能方面，上周成交量回升，日均成交额15246亿元，环比前一周增加1091亿元。

上周，上涨行业中，通信板块领涨，板块周涨幅7.56%。医药生物和汽车板块也涨幅居前。下跌板块中，传媒板块上周领跌，板块周跌幅2.24%。房地产和公用事业板块也跌幅居前。概念板块中，聚碳酸酯概念领涨，CPO、创新药、稀土等概念涨幅居前。炒股软件概念领跌，央企房地产、珠宝、稳定币等概念跌幅居前。

港股方面，恒生指数周累计涨2.84%；恒生科技指数周涨5.53%；恒生中国企业指数周涨3.44%。

外盘方面，美股上周，道指跌0.07%，标普500指数涨0.59%，纳指涨1.51%。欧洲方面，德国DAX指数涨0.14%，法国CAC40指数跌0.08%，英国富时100指数涨0.57%。

国内方面，上半实际GDP增速为5.3%，6月工业生产强劲，消费需求、基建和制造业投资虽边际回落但仍有韧性，出口景气仍在。6月社融增速环比回升，增量主要来自政府债和贷款，M1增速加速回升，主要是低基数、财政支出和开工率边际提升的共同作用。中央城市工作会议在北京举行，会议部署城市工作重点任务包括优化城市体系，发展城市群都市圈等。

海外方面，美国上周公布的6月核心CPI环比+0.23%，低于预期，但关税敏感项价格普遍回升。市场担忧高关税或将在未来 1–2季度传导至终端物价，当前CPI因采样滞后尚未完全反映真实通胀压力。

近期A股和港股市场持续强势。政策层面，7月18日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，提到新一轮重点行业稳增长工作方案将出台：要筑牢工业经济基本盘，实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，具体工作方案将在近期陆续发布。建议对短期行情和事件博弈持谨慎态度，长期看好中国股市的向上发展。

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