公募基金市场周度观点（20250210）

一、固收市场观点

上周债市窄幅震荡。长端受风险偏好和股债跷跷板影响明显，节后在关税影响下，风险偏好有所回落，权益有所走弱，长端开门红。周五在科技股带动下，权益拉涨对债市形成压制，叠加止盈情绪发酵，长端普遍回调。中短端受资金面影响明显，受制于资金面未如期转松，下行阻力明显。

1月CPI同比0.5%，较上月上行0.4%，CPI 同比增速明显反弹，核心CPI同比增速连续4个月提升，食品项、非食品项均有上涨。环比看，服务和食品价格上涨带动 CPI 涨幅符合季节性。同期PPI同比-2.3%，环比-0.2%，环比继续为负。虽存在一定季节性因素影响， 但整体看基本面拐点仍未至,后续经济修复持续性仍需等待长期验证。

此外，当前多数省市和自治区已召开地方两会，按照去年中央经济工作会议精神分解了各地区2025年经济工作目标，明确今年工作重点。相较2024年，2025年各地主要经济发展目标设定更为审慎，更加务实。

GDP目标方面，过半省市年度GDP目标不低于2024年增长目标，绝大多数地区经济增速目标集中在5-5.5%之间。地方GDP加权/平均目标增速分别为5.26%和5.38%。

展望后市，中美关税政策加大外需不确定性，央行支持性的货币政策立场未改,尽管受汇率掣肘、供给增加、政策预期等方面的影响，波动或有所加大，但广谱利率下行趋势趋势尚未逆转。

二、权益市场观点

上周市场持续震荡上行。上周沪指累涨1.63%，深成指涨4.13%，创业板指大涨5.36%，北证50涨幅超12%。量能方面，上周成交量上升，日均成交额15951亿元，环比前一周增加3748亿元。

上周大多数行业上涨，上涨行业中，计算机板块领涨，板块周涨幅15.97%。下跌板块中，食品饮料板块上周领跌，板块周跌幅0.69%。概念板块中，Deepseek概念领涨，AI、华为HMS、云计算等概念涨幅居前。光模块概念领跌，高频PCB、高送转、天津自贸区等概念跌幅居前。

港股方面，恒生指数周涨4.49%；恒生科技指数周涨9.03%；恒生国企指数周涨5.44%。

外盘方面，美股上周道指跌0.54%，标普500指数跌0.24%，纳指跌0.53%。欧洲股市方面，德国DAX指数涨0.25%，法国CAC40指数涨0.29%，英国富时100指数涨0.31%。

国内方面，春节错月推动1月CPI回升，PPI仍在低位徘徊。1月中国CPI同比较去年12月的0.1%回升至0.5%，高于市场预期0.4%，环比较去年12月的0%回升至0.7%，PPI同比持平于-2.3%，略低于市场预期-2.2%，环比亦较去年12月的-0.1%回落至-0.2%。

1月CPI同比小幅回升，主要受春节移位效应的提振，食品及服务类价格上涨贡献了1月CPI同比涨幅的0.5个百分点，隐含如果剔除春节效应、春节期间价格指标回升动能或仍偏弱。

PPI低位徘徊主要是受到假日及低温天气等因素影响，其中钢铁、煤炭开采等行业价格同比下降对PPI同比的拖累最大。往后看，今年春节偏早，春节移位或拖累2月CPI同比再度回落，后续物价回升的持续性或取决于国内财政政策能否持续发力，及地产周期能否企稳。

海外方面，美国1月非农数据弱于预期，但韧性仍偏强，使得降息预期再度降温。1月非农就业人数增加14.3万人，为三个月最低水平，预期为17万人，主要受到寒冷天气和南加州山火、俄勒冈州医疗罢工带来的短暂负面冲击的扰动。1月失业率为4%，预期为持平于4.1%，时薪超预期改善，导致市场交易“强非农”。数据公布后交易员预期美联储3月降息概率仅10%，全年降息次数由1.75次压缩至1.5次。2月开始，特朗普驱赶非法移民、马斯克裁撤政府官员对非农就业的影响将逐步开始显现。考虑到兼职就业的非法移民与政府雇员是非农就业的主力军，因此预期未来一个季度美国新增非农数据将存在一定的波动。

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