公募基金市场周度观点　(20250224)

一、固收市场观点

上周资金利率紧平衡，利率曲线上行：

上周资金面维持紧平衡，央行公开市场操作货币净投放4818亿。本周货币投放15261亿，货币回笼10443亿。资金价格走势全数上涨，银行间质押式回购利率1D、7D、14D、1M分别变动1.97BP、6.69BP、12.50BP、7.01BP，存款机构间质押式回购利率1D、7D、14D、1M别变动0.74BP、0.55BP、16.90BP、9.38BP。

上周，各期限利率债到期收益率 [2] 多数上涨。从收益率曲线变化来看，本周6M、1Y、3Y、5Y、10Y国债到期收益率分别变动16.00BP、8.63BP、4.85BP、4.07P、-0.25BP；6M、1Y、3Y、5Y、10Y国开债到期收益率分别变动7.92BP、5.34BP、4.55BP、1.49BP、1.72BP。从期限利差来看，国债10Y-1Y利差环比变动-8.88BP，国开债10Y-1Y利差环比变动-3.62BP。

市场展望：

一方面，资金中枢维持高位、利率债供给放量、权益市场分流效应；另一方面，信贷开门红后经济数据真空期、地产施工/二手房需求弱于季节性、机构配置需求待释放。综合看，短期资金面紧平衡，基本面修复动能暂未形成趋势性反转，债市调整或为阶段性，但需警惕两会前政策预期扰动。

二、权益市场观点

上周市场持续震荡上行。全周来看，上证指数累计涨0.97%，深证成指涨2.25%，创业板指涨2.99%。量能方面，上周成交量回升，日均成交额18045亿元，环比前一周增加2094亿元。

上周上涨行业中，通信板块领涨，板块周涨幅8.09%。下跌板块中，煤炭板块上周领跌，板块周跌幅4.31%。概念板块中，宇树机器人概念领涨，人形机器人、呼吸机、减速器等概念涨幅居前。影视概念领跌，商业贸易、东风汽车、纺织服装等概念跌幅居前。

港股方面，恒生指数收周涨3.79%；恒生科技指数周涨6.03%；恒生国企指数周涨4.02%。

外盘方面，美股上周，道指跌2.51%，标普500指数跌1.66%，纳指跌2.51%。欧洲方面，德国DAX指数跌1%，法国CAC40指数跌0.29%，英国富时100指数跌0.84%。

国内方面，《中共中央国务院关于进一步深化农村改革扎实推进乡村全面振兴的意见》发布。种业振兴、转基因、粮食生产等二级市场关注的三大传统方面，在政策表述上，基本符合预期。亮点在于，首提“农业新质生产力”，“支持发展智慧农业，拓展人工智能、数据、低空等技术应用场景”；首提“培育农业科技领军企业”。

海外方面，上周美国经济数据边际降温，包括服务业PMI下滑，新屋开工与成屋销售不及预期，初请和续请失业金人数上升，密西根大学调查居民消费信心下修，推动降息预期再次回升。

美国拟加码对中国投资、贸易限制。一是2月21日，特朗普签署《美国优先投资政策》备忘录。文件中定义了外国对手，包括中国（含港澳）、古巴、伊朗、朝鲜、俄罗斯、委内瑞拉，主要内容：一方面，限制中国投资关键技术（半导体、AI、量子计算、生物、先进制造、航空航天）、关键基础设施、医疗、农业等战略领域。另外，禁止美国投资者支持中国军工复合体（军民两用技术、军事现代化项目），审查中国公司通过VIE架构在美上市的风险。

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