公募基金市场周度观点（20250305）

一、固收市场观点

本周固收市场点评如下：

上周央行公开市场操作货币净投放1369.7亿。本周货币投放16630.7亿，货币回笼15261亿。本周资金利率走势全数上涨，银行间质押式回购利率1D、7D、14D、1M分别变动1.76BP、3.42BP、0.33BP、15.51BP，存款机构间质押式回购利率1D、7D、14D、1M别变动1.20BP、27.32BP、3.47BP、15.46BP。

上周各期限利率债到期收益率多数上涨。从收益率曲线变化来看，本周6M、1Y、3Y、5Y、10Y国债到期收益率分别变动3.52BP、0.07BP、0.41BP、-1.77BP、-1.23BP；6M、1Y、3Y、5Y、10Y国开债到期收益率分别变动-4.15BP、2.91BP、1.42BP、2.02BP、-0.76BP。从期限利差来看，国债10Y-1Y利差环比变动-1.30BP，国开债10Y-1Y利差环比变动-3.67BP。

市场展望：

前阶段，货币市场流动性呈现偏紧态势，成为近期的主要矛盾点。与此同时，债市的市场能见度有所下降，投资者对后市的预期也出现了较大分歧。具体表现为长期限债券收益率呈现显著上行趋势，超长期限品种的相对收益优势快速收敛；债券基金的整体表现较前期出现明显回落。从市场行为来看，目前尚未形成明显的赎回负反馈机制，未观察到大规模的抛售行为。综合分析认为，短期内流动性将维持紧平衡状态，基本面修复的动能尚未形成趋势性转变，预计此次债市的调整大概率呈现阶段性特征。

二、权益市场观点

上周市场总体呈现震荡下行的态势。周一指数震荡调整。周二A股低开后弱势整理。周三市场单边上行，三大指数均涨逾1%。周四沪指V型反弹。周五三大指数全天单边下行。全周来看，上周，上证指数累计跌1.72%，深证成指跌3.46%，创业板指跌4.87%。2月，上证指数累计涨2.16%，深证成指涨4.48%，创业板指涨5.16%。量能方面，上周成交量上升，日均成交额19800亿元，环比前一周增加1755亿元。

上周上涨行业中，钢铁板块领涨，板块周涨幅3.18%，房地产和食品饮料板块也涨幅居前。下跌板块中，通信板块上周领跌，板块周跌幅9.64%，传媒和计算机板块也跌幅居前。

外盘方面，美股上周道指涨0.95%，标普500指数跌0.98%，纳指跌3.47%。2月份，道指跌1.58%，标普500指数跌1.42%，纳指跌3.97%。欧洲方面，上周德国DAX指数涨1.18%，法国CAC40指数跌0.53%，英国富时100指数涨1.74%。2月份，德国DAX指数涨3.77%，法国CAC40指数涨2.03%，英国富时100指数涨1.57%。

2月PMI为50.2%，重回扩张区间，略超市场预期，节后经济实现开门红。“以旧换新”和抢出口仍在持续，节后工业生产保持韧性，楼市小阳春迹象显现，节后二手房呈现了量增价稳的短期特征，叠加股市仍较为活跃，一季度经济景气度不低，GDP可能在5%左右。2月底政治局常规开会讨论政府工作报告，比较特别的就是提到“防范化解重点领域风险和外部冲击”，别的都是中央经济工作会议上的已知信息。今年前两个月，新增地方专项债发行规模达到5968亿元，较去年同期同比多增49%，广东省发行了今年首笔土地储备专项债，发行总额为307亿元。百年建筑调研显示复工节奏仍偏弱，但资金到位加快；截止2月28日，复工指数为95.5，仍低于近两年同期水平。本周重点关注全国两会政策部署及执行情况。海外方面，美国近期经济数据整体偏弱，1月新增非农、零售均低于预期，2月密西根大学信心指数64.7，创2023年11月新低，联储GDPNow模型将一季度GDP增速预期从2.9%下调至2.3%。市场对今年的降息预期已升至2.9次。

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